Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν σε φάση ισχυρής κερδοφορίας, αλλά πίσω από τα εντυπωσιακά νούμερα πυκνώνουν τα σύννεφα του εκλογικού ρίσκου και της επενδυτικής παράλυσης για το 2027. Η αγορά προεξοφλεί ράλι χωρίς «υπερθέρμανση», όμως τα ίδια τα τραπεζικά στελέχη βλέπουν κενό ορατότητας σε πιστωτική επέκταση και επενδύσεις.
Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται ως «πρωταθλήτριες» στην Ευρώπη σε κέρδη, απόδοση ιδίων κεφαλαίων και επιτοκιακά περιθώρια, με τους ξένους οίκους να μιλούν για ράλι χωρίς υπερθέρμανση και μετοχές όπως Εθνική και Alpha να χαρακτηρίζονται οι πιο «crowded». Την ίδια στιγμή, διοικήσεις και ανώτερα στελέχη προειδοποιούν ότι το εκλογικό 2027 μπορεί να ανατρέψει τις αισιόδοξες προβλέψεις, παγώνοντας επενδυτικά σχέδια και εξαγορές.
Πόσο βιώσιμη είναι η κερδοφορία που εμφανίζουν οι ελληνικές τράπεζες;
Η Eurobank Equities προβλέπει σωρευτική καθαρή δανειακή ανάπτυξη άνω των 38 δισ. € για την περίοδο 2026-2028 στις τρεις συστημικές τράπεζες, με ετήσιο ρυθμό 8% και βασικό μοχλό τα επιχειρηματικά δάνεια. Αν συνυπολογιστεί και η Eurobank, η καθαρή πιστωτική ανάπτυξη υπερβαίνει τα 15 δισ. € ετησίως, επίπεδο διπλάσιο ή και υπερδιπλάσιο από τον μέσο ρυθμό των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Για την ίδια περίοδο, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται στο 16%, ενώ οι εξαγορές ασφαλιστικών και επενδυτικών εταιρειών αυξάνουν το μερίδιο των προμηθειών στο 25% έως το 2028. Η Πειραιώς με την Εθνική Ασφαλιστική, η Eurobank με την Eurolife, η Εθνική με το 30% της Allianz και η Alpha με Axia, Alpha Trust και Altius χτίζουν ένα δεύτερο πυλώνα εσόδων πέρα από το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο.
Πώς επηρεάζουν εκλογές και Ταμείο Ανάκαμψης την πιστωτική επέκταση;
Τραπεζικά στελέχη ανησυχούν ότι το 2027, έτος πιθανών εκλογών, θα οδηγήσει σε αναβολή αποφάσεων από δημόσιο και ιδιωτικό τομέα, περιορίζοντας νέες χρηματοδοτήσεις τουλάχιστον για έξι μήνες πριν και μετά την κάλπη. Ήδη στις ενημερώσεις αναλυτών για τα αποτελέσματα α’ τριμήνου, οι διοικήσεις είχαν επισημάνει την έλλειψη ορατότητας για τη διατήρηση ρυθμού αύξησης δανείων κοντά στο 10% ετησίως.
Παράλληλα, επενδύσεις 4-4,5 δισ. € έμειναν εκτός Ταμείου Ανάκαμψης λόγω καθυστερήσεων του κρατικού μηχανισμού ή εκπρόθεσμων αιτήσεων, στερώντας από τις επιχειρήσεις χαμηλότοκα δάνεια με επιτόκια 0,35%-1,50%. Τα ίδια σχέδια θα χρηματοδοτηθούν πλέον, εφόσον προχωρήσουν, με επιτόκιο βάσης 2,9% δεκαετίας συν μέσο περιθώριο 1,5%, αυξάνοντας δραστικά το κόστος τόκων και οδηγώντας σε ματαίωση όσων επενδύσεων δεν έχουν υψηλή απόδοση.
Τι σημαίνει για καταθέτες και επενδυτές
Για τους μετόχους των τραπεζών, η εικόνα ισχυρής κερδοφορίας, ROE 16% και αυξημένων προμηθειών στηρίζει τις αποτιμήσεις, αλλά το εκλογικό ρίσκο του 2027 μπορεί να φέρει αναθεωρήσεις στις προβλέψεις δανειακής ανάπτυξης και αυξημένη μεταβλητότητα στις τραπεζικές μετοχές. Οι καταθέτες δεν επηρεάζονται άμεσα από το εκλογικό ημερολόγιο, αλλά η μετατόπιση επενδύσεων εκτός Ταμείου Ανάκαμψης σημαίνει ότι ένα μέρος των επιχειρηματικών δανείων θα τιμολογείται ακριβότερα, με πιθανή ήπια πίεση για διατήρηση σχετικά υψηλότερων επιτοκίων χορηγήσεων σε σχέση με τις καταθέσεις.
Για τις επιχειρήσεις που έμειναν εκτός RRF, η χρηματοδότηση με επιτόκιο βάσης 2,9% συν περιθώριο 1,5% αυξάνει σημαντικά το χρηματοοικονομικό κόστος σε ορίζοντα δεκαετίας, επηρεάζοντας τα ταμειακά ροές και την αποτίμηση επενδυτικών σχεδίων. Η πρόταση του επικεφαλής εταιρικού δανεισμού της Τράπεζας Πειραιώς, Θ. Τζούρου, για μοντέλο τύπου RRF στην άμυνα με συμμετοχή 50% από το ευρωπαϊκό ταμείο SAFE, 30% από τις τράπεζες και 20% ίδια κεφάλαια, αν υιοθετηθεί, μπορεί να ανοίξει νέο πεδίο πιστωτικής επέκτασης με ελεγχόμενο ρίσκο για το τραπεζικό σύστημα.
Σχόλιο 
: Για τους ιδιώτες δανειολήπτες, το εκλογικό ρίσκο δεν μεταφράζεται άμεσα σε άνοδο στεγαστικών επιτοκίων, αλλά η πιθανή επιβράδυνση επιχειρηματικών επενδύσεων μπορεί να επηρεάσει την απασχόληση και τα εισοδήματα, άρα και την ικανότητα εξυπηρέτησης δανείων. Οι επενδυτές σε τραπεζικές μετοχές οφείλουν να σταθμίσουν την ισχυρή κερδοφορία της τριετίας 2026-2028 με το ενδεχόμενο «κενού» πιστωτικής επέκτασης το 2027, προσαρμόζοντας στρατηγικές τοποθέτησης και χρονισμό εισόδου-εξόδου.
Διαβάστε επίσης:
ΤτΕ καταγράφει οριακή μείωση στη ψαλίδα δανείων καταθέσεων
Eurobank Equities: Νέες τιμές-στόχοι και σαφές top pick στις τράπεζες
#ελληνικέςτράπεζες #ΤαμείοΑνάκαμψης #εκλογικόρίσκο #πιστωτικήεπέκταση #τραπεζικέςμετοχές
