Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν ξανά στο επίκεντρο, καθώς η Eurobank Equities αναθεωρεί ανοδικά όλες τις τιμές-στόχους και διατηρεί σύσταση «Buy» για τον κλάδο. Η Alpha Bank αναδεικνύεται σε ξεκάθαρο top pick, με την αγορά να καλείται να δικαιολογήσει πλέον μια σημαντική έκπτωση αποτίμησης.
Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν ξανά στο επίκεντρο, καθώς το πρώτο τρίμηνο 2026 επιβεβαιώνει ότι η κερδοφορία τους πατά σε πιο στέρεες βάσεις και όχι μόνο στο κύμα των υψηλών επιτοκίων. Η Eurobank Equities σφραγίζει αυτή την εικόνα με γενικευμένη αναβάθμιση τιμών-στόχων και οριζόντια σύσταση «Buy» σε όλες τις μετοχές του κλάδου.
Ελληνικές τράπεζες: Πού στοχεύουν πλέον οι αποτιμήσεις;
Η χρηματιστηριακή ανεβάζει τον πήχη για όλες τις μεγάλες τράπεζες, με την Alpha Bank στα 4,95€ (από 4,50€), την Εθνική στα 18,70€ (από 17,45€), την Πειραιώς στα 11,10€ (από 10,30€), την Optima στα 11,60€ (από 11,20€) και την Τράπεζα Κύπρου επίσης στα 11,60€ (από 11,10€). Το μήνυμα είναι σαφές: ο κλάδος παραμένει ελκυστικός, ακόμη και μετά το ράλι των τελευταίων ετών.
Η Alpha Bank ξεχωρίζει ως προτιμώμενη επιλογή, καθώς η έκπτωση αποτίμησης γύρω στο 25% σε όρους P/TBV θεωρείται πλέον δύσκολο να δικαιολογηθεί. Η διαφορά στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) έχει περιοριστεί σε περίπου 3 ποσοστιαίες μονάδες, στοιχείο που στηρίζει την άποψη ότι η μετοχή «τρέχει» πίσω από τα θεμελιώδη.
Τι δείχνει το Q1 2026 για κερδοφορία και ρυθμούς ανάπτυξης;
Το πρώτο τρίμηνο 2026 επιβεβαιώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να συντηρήσουν υψηλή κερδοφορία ακόμη και σε λιγότερο ευνοϊκή εποχικά περίοδο. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 1,14 δισ. ευρώ, μόλις -1,5% σε ετήσια βάση, πολύ κοντά στο ιδιαίτερα ισχυρό τέταρτο τρίμηνο 2025.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1,9% σε ετήσια βάση στα 2,1 δισ. ευρώ, με μοχλό τη διψήφια άνοδο των εταιρικών δανείων άνω του 11% στις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Η ανάκαμψη στη λιανική τραπεζική, η σταθεροποίηση του καθαρού περιθωρίου επιτοκίου στο 2,39% και η ενίσχυση των προμηθειών διαμορφώνουν ένα προφίλ κερδοφορίας λιγότερο μονοδιάστατο.
Οι δομικοί μοχλοί ανάπτυξης παραμένουν ενεργοί
Η Eurobank Equities βλέπει τη μεσοπρόθεσμη πιστωτική επέκταση να στηρίζεται από ανθεκτική επενδυτική δραστηριότητα και αποκλιμάκωση γεωπολιτικών εντάσεων. Παρότι το Ταμείο Ανάκαμψης έχει τυπικά ολοκληρωθεί, οι εκταμιεύσεις εγκεκριμένων έργων επεκτείνουν τον αντίκτυπό του έως το 2028, περιορίζοντας τον κίνδυνο «γρεμού» στις πιστώσεις.
Για τις τρεις συστημικές τράπεζες προβλέπεται σωρευτική καθαρή πιστωτική επέκταση άνω των 38 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2028, με ετήσιο σύνθετο ρυθμό γύρω στο 8% και έμφαση στα εταιρικά δάνεια. Σε αυτό το περιβάλλον, η χρηματοδοτική βάση παραμένει ανθεκτική, ενώ εκτιμάται ανάκαμψη του NIM κατά περίπου 20 μονάδες βάσης έως το 2028, χάρη και στην άμβλυνση των πιέσεων στα περιθώρια δανείων.
Ρυθμιστικός κίνδυνος και πολιτικό περιβάλλον σε δεύτερο πλάνο
Οι ανησυχίες γύρω από τα ανώτατα όρια επιτοκίων στα καταναλωτικά, τα στεγαστικά σε ελβετικό φράγκο, τα κλιμακωτά δάνεια και τις υποθέσεις του νόμου Κατσέλη αξιολογούνται ως διαχειρίσιμες. Ο εκτιμώμενος οικονομικός αντίκτυπος θεωρείται ότι χωρά στις υφιστάμενες παραδοχές κερδοφορίας, χωρίς ανάγκη αναθεώρησης επιχειρηματικών σχεδίων ή εκτιμήσεων αγοράς.
Παρά τον εκλογικό κύκλο, η πιθανότητα έκτακτου φόρου κερδών κρίνεται χαμηλή, μετά και την εκπεφρασμένη στήριξη κυβέρνησης και Τράπεζας της Ελλάδος στο υφιστάμενο πλαίσιο, συμπεριλαμβανομένου του DTC. Παράλληλα, ζήτηση περίπου 6 δισ. ευρώ από πρόσφατες μετοχικές και εταιρικές συναλλαγές δείχνει ότι οι επενδυτές προεξοφλούν σταθερό, φιλικό προς τις επενδύσεις περιβάλλον.
SBC Red Line
Η αγορά έχει πλέον ξεκάθαρο σήμα ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν είναι απλώς «παίκτες του κύκλου των επιτοκίων», αλλά χτίζουν πιο ανθεκτικά επιχειρηματικά μοντέλα με έμφαση στην πιστωτική επέκταση και τις προμήθειες. Το ερώτημα μετατοπίζεται από το «αν» στον ρυθμό με τον οποίο θα κλείσει το discount των αποτιμήσεων.
Για τις επιχειρήσεις, το μήνυμα είναι ότι η πρόσβαση σε τραπεζική χρηματοδότηση παραμένει ανοιχτή και ενισχύεται, με αιχμή τα εταιρικά δάνεια και τα σχήματα που διαδέχονται το RRF. Για τους ιδιώτες επενδυτές, η οριζόντια σύσταση «Buy» σημαίνει ότι η επιλογή τίτλων στον κλάδο θα κριθεί περισσότερο σε επίπεδο στρατηγικής και θέσης στον κύκλο παρά μόνο στο ταμπλό.
Η μεγάλη εικόνα είναι ότι, εφόσον επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις για σταθεροποίηση των επιτοκίων της ΕΚΤ γύρω στο 2,25%-2,50%, ο κλάδος μπορεί να διατηρήσει ROTE κοντά στο 16% και διψήφια αύξηση κερδών ανά μετοχή. Το επόμενο στοίχημα θα είναι αν οι τράπεζες θα αξιοποιήσουν αυτό το παράθυρο για να κλειδώσουν βιώσιμη ανάπτυξη πέρα από τον τρέχοντα κύκλο.
Διαβάστε επίσης:
Eurobank Equities βλέπει νέο κύκλο ανόδου για τις ελληνικές τράπεζες
CrediaBank διαθέτει δωρεάν μετοχές και ανοίγει σε διαπραγμάτευση
#ελληνικέςτράπεζες #AlphaBank #ΕθνικήΤράπεζα #ΤράπεζαΠειραιώς #OptimaBank #ΤράπεζαΚύπρου #EurobankEquities #τιμέςστόχοι #πιστωτικήεπέκταση #ΤαμείοΑνάκαμψης #ROTE #NIM #EPS #χρηματιστήριοΑθηνών #τραπεζικόςκλάδος
